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清科FOF Family | 海吉亚医疗成功登陆香港联交所

清科集团 清科 2020-06-29

来源 | 投资界（ID：pedaily2012）

作者 | 文丹

海吉亚医疗是清科母基金所投子基金——华盖资本投资项目，海吉亚医疗立足放疗技术、深耕肿瘤医疗服务市场。

投资界（ID：pedaily2012）消息，6月29日，海吉亚医疗控股有限公司（下称“海吉亚”）正式在香港联交所挂牌上市，股票代码为6078。发行价18.50港元，今日开盘价22.8港元，截止发稿前大涨30%，市值超140亿港元。

创立11年，海吉亚已经成长为中国最大的肿瘤民营医疗集团，经营十家以肿瘤科为核心的医院网络。

而海吉亚IPO背后，离不开一众投资机构支持。一级市场的四轮融资中，不仅包括华平投资、博裕资本、中信资本、长岭资本、华盖资本、中银粤财等VC/PE， 还有药明康德这样的产业投资者，基石投资者中也浮现高瓴资本、奥博资本、南方基金、清池资本、正心谷创新资本等知名投资机构的身影。

“中国最大肿瘤医疗集团”炼成记：

放疗业务起家，如今经营10家医院

海吉亚的诞生要追溯到11年前。

2009年11月，海吉亚医疗创始人朱义文收购了伽玛星科技。这家公司是立体定向放疗设备的制造商和知识产权拥有人，其主营产品“陀螺刀”曾闻名业内。

彼时，朱义文在徐州医科大学附属医院和中国人民解放军第455医院做全职医师，专注放疗治疗超二十年。从业经历告诉他，救治一些重症的肿瘤患者或类似神经系统引起疾病，医生需要设备加以帮助。于是，深陷债务危机的伽玛星科技进入朱义文的视野，正是笃定肿瘤这条赛道的前景，他决定出手。

此后两年，因与医院合作提供放疗中心服务，伽玛星科技发展不断提速。在放疗领域拔得头筹后，朱义文开始琢磨起民营肿瘤医院的生意——通过自建+并购的方式，建立起庞大的医院网络。这也是海吉亚成长过程中的关键布局。

根据招股书，海吉亚医疗旗下经营或管理10家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国六省的七个城市。其中7家为自有医院、3家托管医院。此外，还向15家医院合作伙伴就其放疗中心提供服务。

7家自有医院中，单县海吉亚医院、重庆海吉亚医院和菏泽海吉亚医院为其自建医院，其余4家医院均为收购而来，包括龙岩市博爱医院、苏州沧浪医院、安丘海吉亚医院和成武海吉亚医院。2019年，海吉亚还创办了两家新医院——聊城、德州海吉亚医院，不过尚未动工。

招股书援引弗若斯特沙利文的资料，按2019年放疗相关服务产生的收入，及旗下医院及合作伙伴的放疗中心截至2019年12月31日所装置的放疗设备数目计，海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团。

一家闷声赚钱的公司：

去年营收10亿，净利润增长88%

与其他民营肿瘤医院不同，从标的选址来看，海吉亚的布局大多在国内非一线城市，比如山东菏泽、安丘、德州、聊城，福建龙岩等地。这主要着眼于我国非一线城市的癌症发病人数和放疗的低渗透率，以及巨大的市场空间。

根据招股书，中国癌症病发宗数由2015年约400万人升至2019年约440万人，预期2025年将增加至约510万人。其中，三线及其他城市占中国癌症病发宗数最大比例。而海吉亚另辟蹊径，选择从三四线城市突围，从营收层面看卓有成效。

2017-2019年，海吉亚营收分别为5.96亿元、7.66亿元和10.85亿元，复合年增长率为34.9%。经调整，净利润由2017年的4800万元增至2019年的1.7亿元，复合年增长率为88%。2018年成为海吉亚扭亏为盈的关键一年。

事实上，中国肿瘤医院产生的肿瘤医疗服务总收入由2015年的2314亿元增至2019年的人民币3710亿元，复合年增长率为12.5%。如此来看，海吉亚超过了平均水准。

海吉亚营收主要来自于医院、第三方放疗和医院托管三大业务。其中，医院业务是主要收入来源，2018年、2019年该部分营收分别增长37.1%、49.7%，且收入占比逐年增加，2019年占总营收的87%。

收购而来的医院为海吉亚的业务作出了不小的贡献，以苏州沧浪医院和龙岩市博爱医院的表现最为明显。2017年，两家医院的收入合计占总收入39.3%，而同时期的单县海吉亚医院贡献了34.8%的营收；2019年，两家医院合计占比36.4%，单县海吉亚医院占比26.1%。这意味着，两家医院贡献了总营收的近一半。

不过，相比于医院业务，第三方放疗业务和医院托管业务的毛利率更为可观。放疗业务由2017年的61.6%增长至2019年的64.6%，医院托管业务2019年毛利高达69%。

近20家知名VC/PE入局：

华平为最大机构股东，高瓴领衔基石投资

一路走来，海吉亚业务的不断扩张离不开VC/PE机构的扶持。

海吉亚曾在一级市场融资4轮，不仅吸引华平投资、博裕资本、中信资本、长岭资本、华盖资本、中银粤财等VC/PE，还有药明康德这样的产业投资者。

值得注意的是，此次海吉亚上市还引入9名机构基石投资者，合共认购1.43亿美元(约11.08亿港元)股份，由高瓴资本领衔，还浮现奥博资本、Tiger Pacific、南方基金、清池资本、锐智资本、HBC、正心谷创新资本、东方资产多家机构的身影。

根据招股书，IPO后，华平投资持股13.79%为最大机构股东，博裕资本、中信资本分别持股6.2%、4.14%位列第二、三大股东。2015年最早投资海吉亚的华平不仅是海吉亚最大的股东，更是最重要的战略合作者。

此外，海吉亚也是清科母基金所投子基金——华盖资本投资项目。2017年6月，海吉亚曾获得华盖资本参与的B+轮融资。

11年栉风沐雨，在高壁垒的民营肿瘤医院市场，海吉亚脱颖而出。而伴随海吉亚IPO，背后追随多年的VC/PE也在账面上获得了令人满意的回报。

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